浅析企业资本结构管理与融资决策

融资决策和资本结构管理实质上就是在满足企业投资需求和金融市场投资者收益要求的过程中，管理企业的财务风险。随着我国产品市场化竞争加剧和金融系统市场化程度提高，企业融资决策和资本结构管理环境发生了显著变化：企业资产的预期收益和金融市场不确定性明显增加；银行逐步商业化，企业将面临日益规范和严格的债务融资环境；证券市场的发展，提供了更多的收益风险并要求不同的融资工具，增加了企业融资选择的余地。

可以说，我国企业已步入了需要优化融资决策和管理资本结构的时代。企业融资决策和资本结构随着业务发展战略，竞争战略和收益风险状况，以及金融市场环境和有效性的变化而动态调整。企业首先要根据商业环境明确自己业务发展的战略定位，再确定融资决策和资本结构管理的具体原则和标准。在现实金融市场环境下，融资决策和资本结构管理策略可概括为：根据金融市场有效性状况，利用税法等政策环境，借助财务顾问的专业服务，运用现代金融原理和金融工程技术，进行融资产品创新，形成最佳融资和资本结构管理的方案，包括确定融资类型、设定弹性条款、选择融资时机和地点等。 

具体方法为：

①利用税法进行融资创新，如利用税法对资本收益和利息收益税率的差异，发行零息票债券。

②针对企业与资本市场投资者对金融市场利率变化的预期差异进行融资创新。

③利用投资者与企业之间对企业未来成长能力的评估标准、评估信息方面的差异，进行融资创新。股票市场对企业价值总是处于高估或低估状态，在股票市场低估公司投资机会价值时，企业可首先选择内部融资。如果确实需要外部融资，可采用可转换证券、认股权、可赎回股票等方式，降低融资成本；而在股票市场高估公司投资机会价值时，则可增发股票融资。

④对于由收益风险不同的多种业务组成的大企业或集团来说，可根据金融市场的有效性状况，比较整体组合融资和不同业务（项目）分拆融资方案。由于竞争环境变化和管理能力限制，多元化业务的收益风险格局将发生变化，形成收益稳定、收益增长和收益持续下降的业务组合。在有效性不同的金融系统环境下，整体或分拆融资对融资成本有明显影响。在资本配置以银行系统为主的环境下，单项业务采用银行债务融资难度较大，通常从现金产生能力强的业务中转移资金，或以现金产生能力强的业务为抵押进行外部融资来支持具有成长潜力的业务。此时，多元化业务整体融资对外可以起到高等级信用中介的作用，在企业内部则形成内部资本市场，融资成本也比单项业务分拆融资低。